近日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤事湿(shī)电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经(jīng)营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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