私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中(zhōng)就(jiù)提出(chū)私(sī)募证券(quà改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁n)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是(shì)，基金合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的(de)投改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改。

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