2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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