5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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