公(gōng)募(mù)基(jī)金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类Qnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗FII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金(jīn)25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启(qǐ)动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日(rì)基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗iāo)易(yì)额度的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易(yì)结算模(mó)式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多(duō)的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破(pò)了现行(xíng)客户交易结算资(zī)金的三方存管框架(jià)，谈(tán)及这类模式的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比(bǐ)券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管人系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言(yán)需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业(yè)务(wù)还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局(júnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模(mó)式(shì)走向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模式(shì)。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参(cān)与人(rén)与中(zhōng)国结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有(yǒu)较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人士也表示(shì)，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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