原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业(yè)绩来看，头部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名随性是什么意思，女人随性是什么意思酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个(gè)共同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增随性是什么意思，女人随性是什么意思长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产(chǎn)品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性(xìng)增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前(qián)一年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家202随性是什么意思，女人随性是什么意思2年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动进(jìn)行了策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超(chāo)强的(de)盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠(qú)道(dào)的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受(shòu)疫(yì)情影响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯(guàn)的(de)变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲(jìn)的新(xīn)渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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