北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于(yú)预期的18万人，打断了(le)此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本(běn)周持续承(chéng)压(yā)的美国(guó)地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的(de)机(jī)会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美(měi)国10年(nián)期国债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期(qī)货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉(sù)期货日(rì)报(bào)记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非(fēi)农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，美国4月非(fēi)农数据公布后(hòu)，美(měi)股期货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌(diē)。尽管科技和金(jīn)融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响(xiǎng)，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利(lì)的发展，为就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继续下(xià)降，为连续(xù)第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市(shì)场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次(cì)申(shēn)请(qǐng)失业金(jīn)人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓(huǎn)经济(jì)增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的(de)非农就(jiù)业数(shù)据会让(ràng)市(shì)场(chǎng)对于下半年货币政(zhèng)策放(fàng)松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的(de)流(liú)动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继(jì)续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方(f国v是不是国5，国v与国vl的区别āng)向前进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期(qī)将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预计5月是(shì)美(měi)联储(chǔ)最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义(yì)利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到(dào)，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息25个基点，将政策利(lì)率联邦基(jī)金利(lì)率的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意(yì)味着美联储是(shì)否结(jié)束(shù)加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需(xū)要看(kàn)到就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联(lián)储年内或将降息，贵金(jīn)属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预(yù)期，美债收(shōu)益(yì)率、国v是不是国5，国v与国vl的区别美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困(kùn)境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快(kuài)就需要降息，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据和时(shí)薪增(zēng)速(sù)全面超(chāo)预期，表明美(měi)国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联(lián)储可(kě)能会在较长时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提振美元指数和(hé)美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金属(shǔ)的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新(xīn)阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降息的(de)博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期货贵金属研究(jiū)员叶倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降(jiàng)息(xī)后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下行(xíng)的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环(huán)境(jìng)下美国银行系(xì)统风险并未解除，在第一共和银(yín)行宣布被接管(guǎn)收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在(zài)的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍在持续流出使(shǐ)银(yín)行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和库存(cún)对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉(lā)动(dòng)上(shàng)升反映出(chū)一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和(hé)衰退(tuì)的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新高(gāo)，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权(quán)把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看(kàn)，黄金的需(xū)求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世(shì)界黄金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年(nián)第一季(jì)度(dù)剔除场外交易的全球黄金需(xū)求(qiú)下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国(guó)消(xiāo)费者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少(shǎo)抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格其关(guān)键(jiàn)作(zuò)用(yòng)的黄金投资需在一季度(dù)同比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，国v是不是国5，国v与国vl的区别实(shí)物(wù)金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更(gèng)强的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的(de)谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情绪提(tí)振贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为(wèi)，对(duì)于(yú)黄(huáng)金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最后(hòu)一次加息落地(dì)然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性(xìng)。但当前美通胀仍在高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们(men)的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生(shēng)怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨(jǐn)慎(shèn)为上。

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