原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春(chūn)节动(dòng)销战(zhàn)后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基本(běn)保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高(gāo)端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举(jǔ)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表(biǎo)示(shì)是因为去年(nián)同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是(shì)安(ān)徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库(kù)存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋(qiū)节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复(fù)以及(jí)社(shè)会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系(xì)互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出。

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