调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例yú)欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成(chéng)品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年(nián)二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需(xū)求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预期(qī)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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