2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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