本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对(duì)策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是(shì)连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融(róng)资产盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末(mò)，其实际存(cún)款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业(yè)均值，难(nán)以赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达信数据(jù)显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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