事件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分(fēn)化(huà)、与终(zhōng)端需求相关的服务(wù)业延续(xù)涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济(jì)复苏早(zǎo)期多(duō)表现相(xiāng)对低(dī)迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为经(jīng)济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经(jīng)济走(zǒu)势大体类似，一般(bān)滞(zhì)后(hòu)经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)供给端影响和外(wài)需拖累部分(fēn)商品价(jià)格(gé)回落等(děng)。年初(chū)以(yǐ)来(lái)，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于(yú)食品和(hé)非(fēi)食品中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油等国际定价(jià)的大宗(zōng)商品价格回(huí)落(luò)，带动交通工具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累(lèi)、与相关原材料(liào)成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领(lǐng)域、线下(xià)消费相关的商品和服(fú)务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现。终(zhōng)端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商品服务同比自年初以来明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨(zhǎng)价(jià)，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如(rú)，文教娱制造(zào)业价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐(zhú)步回升。线下(xià)消(xiāo)费活动持续(xù)改善等或(huò)带动内(nèi)生动能逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主(zh抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲ǔ)因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅(fú)收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服务项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环比中，鲜(x抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲iān)菜(cài)和鲜(xiān)果大(dà)量上市(shì)，价格(gé)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月(yuè)变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资料环比(bǐ)走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般日用品环比由负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行(xíng)业来看，原(yuán)油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费相关的中(zhōng)下(xià)游行业(yè)价格(gé)回升。4月，多(duō)数行业环比价格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石油(yóu)加(jiā)工、燃气供应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲11日

　　报告发(fā)布机构：国(guó)金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲