银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)88是不是质数，79是质数吗，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/88是不是质数，79是质数吗桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是88是不是质数，79是质数吗相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危(wēi)机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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