4月美国就业报告大超预期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前(qián)超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要(yào)高于以往年份(fèn)，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符(fú)合彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意(cǐ)前超预期的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商(shāng)业服务新(xīn)增(zēng)就业(yè)分别(bié)为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就(jiù)业较(jiào)多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升(shēng)，显示(shì)劳工市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性(xìng)冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映就业市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差距收(shōu)窄，指示美(měi)国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当前职位空(kōng)缺(quē)和(hé)求职人之比(bǐ)的(de)回落(luò)速(sù)度接近1973年的(de)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才(cái)能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意认为，超预期的(de)非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息(xī)意(yì)愿，但实际经济(jì)动能(néng)或弱于(yú)非农就业数据(jù)所指(zhǐ)示的(de)水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因子扰(rǎo)动下降后就业数(shù)据的走势(shì)。非农(nóng)就(jiù)业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行被接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见(jiàn)《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触发时(shí)点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡(dàng)可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关(guān)》

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