公募基金交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前(qián)正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试(shì)点，成为基(jī)金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗的(de)“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原(yuán)先券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托(tuō)管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地(dì)满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异(yì)常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市(shì)占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系(xì)统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券商(shāng)双方的销售力(lì)度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较(jiào)大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速(sù)发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中(zhōng)小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基(jī)金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有(yǒu)一(yī)个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术系统探(tàn)索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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