来(lái)源：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关(g只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了uān)键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有(yǒu)何(hé)变化？第一，重(zhòng)申(shēn)经济依(yī)然稳健，表(biǎo)述(shù)修改为“一(yī)季度(dù)经济温和(hé)增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通(tōng)胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然(rán)高(gāo)度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述，重申“委员(yuán)会(huì)评估货币政(zhèng)策的滞(zhì)后影(yǐng)响”，删除“委员会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？关(guān)于经济(jì)，认(rèn)为经济可能(néng)面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体现；预计(jì)美(měi)国经济温和增长，有(yǒu)可(kě)能避免(miǎn)衰(shuāi)退，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息(xī)依(yī)然是共识；认为原则上不(bù)需要(yào)利率提高那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适(shì)。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重要的作用，不希望大(dà)型(xíng)银行(xíng)进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美(měi)国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储5月FOMC会议(yì)决定加(jiā)息25BP，上调联邦(bāng)基金利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外(wài)，上调准备(bèi)金(jīn)余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利率(lǜ)至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机(jī)构抵押(yā)贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联(lián)储坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个(gè)月(yuè)处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代(dài)以(yǐ)来最快(kuài)的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声(shēng)明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些变化？

　　关于(yú)经济(jì)方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季(jì)度经济活(huó)动以适度(dù)的速度(dù)增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增(zēng)长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力(lì)。“通货(huò)膨胀仍(réng)然很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会(huì)将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的(de)政策(cè)紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着(zhe)时间(jiān)的推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活(huó)动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点(diǎn)是删(shān)除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场”，表明(míng)美联储加息或(huò)将结(jié)束。

　　关(guān)于银行风险，重申(shēn)美国银(yín)行稳(wěn)健。“美国(guó)银行(xíng)体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一(yī)次表述为“可(kě)能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不(bù)确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能(néng)会拖累(lèi)经(jīng)济活动、就业和(hé)通胀(zhàng)，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆(lù)”。美联(lián)储主席鲍威尔认为，经济可能面临来(lái)自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间(jiān)来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和(hé)投(tóu)资(zī)领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或(huò)已经达到(dào)限制性水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在(zài)讨论停止加(jiā)息(xī)的问题；不(bù)过(guò)，鲍(bào)威尔指(zhǐ)出(chū)本(běn)次加(jiā)息依(yī)然是共识，所有人全票(piào)通过，一(yī)些政策制定者谈到停止加息，但(dàn)不(bù)是本次会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提(tí)高那(nà)么高(gāo)，正在(zài)评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已经达到(dào)了限制(zhì)性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍(réng)是审视数据，尤(yóu)其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然(rán)强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资(zī)水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高企，远高于目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时(shí)间，当前降息(xī)并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍(bào)威尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务协议，经济后(hòu)果“只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了高(gāo)度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提(tí)高债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日(rì)出(chū)现债(zhài)务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的法定(dìng)举债上限，美(měi)国财政部(bù)于今年1月(yuè)宣(xuān)布采取特(tè)别措施，避(bì)免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。美国(guó)国(guó)会预算(suàn)办公室5月1日发(fā)布的最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小(xiǎo)银行破产或依(yī)然会出现。目(mù)前市(shì)场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概(gài)率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了