财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大2l是多少斤 2l是多少kg，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且2l是多少斤 2l是多少kg(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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