金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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