本周，沪综指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的(de)逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息势在(zài)必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测(cè)器最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据(jù)显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑是(shì)为中字(zì)头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制，预期收益率计算公式 预期收益率是什么沪指当(dāng)日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次(cì)，二(èr)者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除预期收益率计算公式 预期收益率是什么(chú)了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之(zhī)上，市(shì)场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附(fù)近(jìn)的半年(nián)线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不大。

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