大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货(huò)合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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