财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已(yǐ)经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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