2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算chǎn)量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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