5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需(xū)求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科学(xué)、many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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