大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样(悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么yàng)低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延续(xù)。

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