银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(s23岁属什么生肖hī)业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(23岁属什么生肖jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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