事(shì)件(jiàn)：21世纪(jì)经(jīng)济(jì)报(bào)道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体(tǐ)报道，协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将于(yú)5月15日(rì)执行(xíng)，其中国有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构(gòu)执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款是什(shén)么？通知存款和(hé)协定存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好(hǎo)于(yú)定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产(chǎn)品推(tuī)出的目(mù)的更多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。通(tōng)知存款是指不约定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的(de)存款业务，分为提前一天和提前七天的(de)两种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给予(yǔ)活期利(lì)率(lǜ)，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款(kuǎn)当(dāng)前利率处(chù)于什么水平(píng)？为何需要(yào)规定上限？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利(lì)率为 1.15％ ，活期挂(guà)牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则国有四大(dà)行1天和(hé)7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为1.25％。其(qí)它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％ 。而(ér)目前部分城商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定(dìng)存款利率(lǜ)偏高，我们梳理的(de)样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规(guī)上限(xiàn)。7 天通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的(de)通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争(zhēng)”令负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规(guī)定(dìng)上限对相关存款实(shí)际利(lì)率有何(hé)影响？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生影(yǐng)响？部(bù)分城商(shāng)行和(hé)农商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响。其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们(men)合理推断(duàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款归(guī)属(shǔ)于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规模和增速。考(kǎo)虑到此次利率上限的设(shè)定，可(kě)能有部分个人或企业将通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的理财以及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新(xīn)流(liú)向表外，M2增速预计(jì)将进入下行(xíng)通道。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速(sù)居民将(jiāng)资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？本(běn)次约束通知存款(kuǎn)和协定存款利率，核(hé)心目(mù)的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有银行平均净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行(xíng)的(de)利润是(shì)准公(gōng)共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求(qiú)，疏通货币政策的传(chuán)导渠(qú)道；三是(shì)增加拨(bō)备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合(hé)理盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要(yào)银行已经下调存款(kuǎn)利率，年初(chū)至今其(qí)他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业(yè)银行普通(tōng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始(shǐ)，源(yuán)于目(mù)前存(cún)款利(lì)率市场化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调(diào)的(de)充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频(pín)数据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今年累(lèi)计同(tóng)比(bǐ) 1％ ，全国整车货运(yùn)量有所反弹。房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销售(shòu)有所恢复(fù)，因城(chéng)施(shī)策继(jì)续(xù)加码。政(zhèng)府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发(fā)行 881.1 亿。工业生产与制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价(jià)上(shàng)升。货币(bì)政策与(yǔ)汇率：资短端金利率下行、美元下行，人(rén)民(mín)币(bì)升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济(jì)报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限：国有(yǒu)银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行）执行(xíng)基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知(zhī)存款(kuǎn)和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知存款和(hé)协定存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好于(yú)定期(qī)，收(shōu)益率好于活期。产品推(tuī)出的(de)目的更多(duō)是为吸引存款。

　　通知存(cún)款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存款业务，分(fēn)为提(tí)前一(yī)天和提前七天(tiān)的(de)两种类型。在存入款(kuǎn)项(xiàng)时不约定存期(qī)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)通知(zhī)银(yín)行，约定支取存款的日期和金额(é)方(fāng)能(néng)支取，按存款人(rén)提(tí)前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天通知存(cún)款两个品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存款必须提前一(yī)天通知约定支取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知存款面向(xiàng)个(gè)人和企业(yè)办理。

　　协(xié)定存款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是指银行与(yǔ)客户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算账户(hù)的每日留(liú)存(cún)金额，结算账(zhàng)户(hù)每日余(yú)额(é)低于最低(dī)留存额（含(hán)）的(de)部分按活期存(cún)款利率计息，超过部分(fēn)按中国人民银(yín)行规定的协定存(cún)款利率计息(xī)的存款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)？为何需要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存款(kuǎn)利(lì)率的上(shàng)限被(bèi)设定为1.55％。根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大(dà)行 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款(kuǎn)利率上限(xiàn)为(wèi) 1.25％ 。其(qí)它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通(tōng)知、协定存款(kuǎn)利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限(xiàn)。我们(men)梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行(xíng)（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂(guà)牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌(pái)利率(lǜ)未超(chāo)过(guò)央(yāng)行新(xīn)规上限，超过上限的银行主要(yào)集中在城商行和(hé)农商行中(zhōng)，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％ 。 7 天通知存款(kuǎn)的(de)最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高(gāo)于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。我们在(zài)梳理(lǐ)过程中发现(xiàn)，部分银行(xíng)个人通(tōng)知存款的最高(gāo)利率高于(yú)挂(guà)牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存(cún)款最高利率为 1.75％ ，而(ér)其(qí)挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对(特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么duì)实际存款利率、 M1 和(hé) M2 的(de)影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商(shāng)行(xíng)和农商行通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率或将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)。目前超过利率(lǜ)新规上(shàng)限(xiàn)的主(zhǔ)要为城(chéng)商(shāng)行和(hé)农商行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行超过上限，其中 7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会(huì)导(dǎo)致部分城(chéng)商行和农(nóng)商(shāng)行（合理估算近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款应(yīng)属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存款并列，并不属于单位存(cún)款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么存款之和，其不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存(cún)款若流(liú)出，可能会拖累M2增(zēng)速(sù)。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理(lǐ)推(tuī)断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的(de)其他存(cún)款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响(xiǎng) M2 规模和(hé)增速。考虑到此(cǐ)次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个人(rén)或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)投向收益(yì)率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他资管产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)已经开始重新(xīn)流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行通(tōng)道。M2 近一(yī)年的上(shàng)行由个人(rén)存款推动(dòng)，资管资(zī)金(jīn)回表也(yě)主(zhǔ)要来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源(yuán)于个(gè)人存款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着(zhe)4月居民存款同(tóng)比首(shǒu)次由增(zēng)转(zhuǎn)降，居民资产配(pèi)置或回(huí)流表外，对应(yīng)的则(zé)是M2同比超特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和协定存款利率上限的(de)约束，或(huò)进一步加速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业(yè)银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行(xíng)的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公共品，去向有三：一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的管理(lǐ)要(yào)求，疏通(tōng)货币政(zhèng)策的传导渠道；三(sān)是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的(de)合理盈利(lì)水平(píng)，又要不抬(tái)高实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)水平，惟有对存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要(yào)银行已经(jīng)下调(diào)存款利率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商(shāng)业银行普(pǔ)通存款利率(lǜ)的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存款的利(lì)率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银行未(wèi)高(gāo)息揽储，其通知存款利率和协(xié)定存款利率(lǜ)明显偏高，实际上不利于商业(yè)银行整体负债(zhài)端成本的下(xià)降，也成为本次约束(shù)通知存款和协(xié)定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是(shì)新一轮存款利率下调的开始？目前(qián)十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持(chí)平(píng)，因而(ér)目(mù)前尚不具备(bèi)充分(fēn)条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，以 10 年期国债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理(lǐ)调(diào)整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性(xìng)银行下调(diào)存款利率，如一年期定期存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高(gāo)频经济表(biǎo)现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售较上(shàng)周有(yǒu)所改善，今年以来累计同比增(zēng)长(zhǎng)1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上(shàng)周(zhōu)上(shàng)升(shēng)27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙(xǐ)指数继续上(shàng)行(xíng)。截(jié)止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车(chē)货运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周(zhōu)国(guó)债净融资(zī)-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因(yīn)城施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平(píng)均增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分(fēn)结构看，一(yī)线、二线和三(sān)线城市分别回(huí)升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内(nèi)蒙古等 30 余个城市进行了公积金贷款(kuǎn)政策的(de)调整和(hé)优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下周(zhōu)计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资(zī)与工业生产：受五(wǔ)一假期及(jí)需求(qiú)走弱影响，开工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继(jì)续回落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半(bàn)钢胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％ ，高速公路货车(chē)通行量与铁路货运量较上周分(fēn)别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜(cài)价、果价回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售(shòu)价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价格：油价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率(lǜ)：逆回购地量(liàng)延(yán)续(xù)，资(zī)金利率小幅下(xià)行。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本(běn)周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别(bié)较上周小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小幅上行，人民币(bì)被动(dòng)贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数(shù)小幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长(zhǎng)政策见效速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏(hóng)观(guān)日历：关注(zhù)中(zhōng)国 4 月(yuè)经济数据

　　内容(róng)节选(xuǎn)自申万(wàn)宏源宏观研究报告(gào)：

　　《存款利率下调新(xīn)一(yī)轮(lún)的开始？——申万(wàn)宏源宏观周(zhōu)报(bào)·第(dì)208期(qī)》

　　证券分析师：屠(tú)强 贾东旭 王(wáng)胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么