原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业(yè)普(pǔ)遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的(de)抗压(yā)能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕但随(suí)着白酒行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协会公布的数(shù)据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价(jià)格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学(xué)飞(fēi)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化(huà)时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是(shì)我们(men)发(fā)现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕存在(zài)隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同(tóng)样(yàng)的(de)看法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互(hù)动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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