自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动(dòng)权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也(yě)写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式(shì)出色(sè)、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时(shí)刻保持一(yī)种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机(jī)会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二(èr)、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(w不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油(yóu)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四(sì)只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大(dà)的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对(duì)具体(tǐ)投资(zī)标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估企业的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业(yè)基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修(xiū)正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季(jì)度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资(zī)金(jīn)分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产(chǎn)行为进(jìn)一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他(tā)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不(bù)太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的实现和(hé)市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们(men)认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未(wèi)来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其(qí)前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下(xià不拘于时句式类型，不拘于时句式还原)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来的(de)金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流动性问题(tí)，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益。

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