5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(s猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ān)级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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