核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号kě)投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。n是什么化学元素，n是什么化学元素符号p>

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的(de)附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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