昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌xì)统性风(fēng)险。

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