核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上(s元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字hàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外(wài)的(de)附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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