近日，国内上市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看(kàn)，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方(yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用减(jiǎn)值损失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加(jiā)上本期公(gōng)允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间(jiān)一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势(shì)，金(jīn)银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次加息。随着美国(guó)加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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