5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī50g是几两 50g是一两吗)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，50g是几两 50g是一两吗满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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