近日(rì)，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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