金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六国家常务委员7人，国家常务委员7人简历福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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