自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到(dào)机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直(zhí)保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段(duàn)时(shí)间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的(de)研究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚(jiān)持下来的(de)重要因(yīn)素(sù)，也通常(cháng)意味(wèi)着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出(chū)现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎(y布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少ì)预测中的(de)相关(guān)行(xíng)业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动(dòng)力不(bù)强，复苏力(lì)度(dù)相比市场(chǎng)乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一(yī)些由于短期基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的(de)第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的(de)资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其(qí)实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业已(yǐ)经进(jìn)入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新(xīn布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持(chí)宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行业监(jiān)管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资本市场收(shōu)益是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十(shí)大(dà)重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运行(xíng)正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩(suō)速(sù)度(dù)和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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