金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思jiàng)价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降低，特(tè)别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经济亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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