四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的(de)、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)段(duàn)，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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