金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民(m再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ín)经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本(běn)平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费(fèi)能力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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