金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行(xíng)，也带动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可能(néng)回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方温和(hé)上涨，特别(bié)是(shì)核心无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方(xīn)CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价(jià无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方)的(de)回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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