金融(róng)界5月27日消息 近日(rì)因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投债成(chéng)为(wèi)关注的焦点，当前地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模(mó)和地方(fāng)政府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何(hé)处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文(wén)称，地(dì)方债(zhài)包括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议(yì)，但(dàn)增(zēng)长迅猛。包括(kuò)银行、保(bǎo)险、基金等在内(nèi)的机(jī)构投资者是地方(fāng)债的(de)主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还是城投债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研究中心(xīn)提(tí)出，“化债工(gōng)作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到(dào)有效解决。”

　　在(zài)李迅(xùn)雷看来，在土地财政缩(suō)水的背景下，地方(fāng)政府的财权与事权不匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高(gāo)的前提(tí)下，我国地方政府的杠杆(gān)率水平确实够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央(yāng)和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例(lì)关系(xì)。“今后应加大中(zhōng)央政府的发(fā)债规(guī)模，为地方经(jīng)济减负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没(méi)有(yǒu)与政府部(bù)门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷(léi)建议给(gěi)予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，在(zài)政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政(zhèng)府（如(rú)城投公司(sī)的借新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券(quàn)类债务展期，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚续(xù)。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府通过(guò)出让国有(yǒu)资产(chǎn)来偿债。他表示这(zhè)类典(diǎn)型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无偿划转上(shàng)市公(gōng)司共计(jì)1亿股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文(wén)字来(lái)源李迅雷金(jīn)融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的辨证思考(kǎo)》

　　截至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平(píng)台成为地(dì)方债务主(zhǔ)要(yào)体现形式

　　城投(tóu)债是指城投企(qǐ)业(yè)公开发行的公(gōng)司债券和(hé)中期(qī)票据。按照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台明(míng)确(què)城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但实际上市场仍然(rán)把城(chéng)投债看作由地(dì)方政府背书的高信用等级债(zhài)券。

　　因此城(chéng)投公(gōng)司通常都是地方(fāng)政府下设(shè)的投融资机构(gòu)，很难完全独(dú)立(lì)成(chéng)为与政府(fǔ)无关的(de)纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务(wù)主(zhǔ)要包括(kuò)向(xiàng)银行借款和发行(xíng)债券融资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一(yī)种方式为主，但后一(yī)种债(zhài)权融资的规模也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到(dào)2022年末，全国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城投(tóu)平台发债余额的增长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研(yán)究所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上已经(jīng)成为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方政府的一般债和(hé)专(zhuān)项(xiàng)债之和。城(chéng)投平(píng)台中，如(rú)今，城投(tóu)平台的债券(quàn)余额大约(yuē)为(wèi)13.8万亿(yì)元，迄今(jīn)并无违约案例，说明城投债仍属于地方政(zhèng)府背书的(de)高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷方式(shì)的也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方(fāng)政府应确(què)保城投(tóu)债按时兑付，不能轻易违约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增速下(xià)降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担(dān)心，尤其对(duì)财力偏(piān)弱的(de)东(dōng)北、中西(xī)部省份(fèn)，城(chéng)投债的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让(ràng)金对政府债(zhài)务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟见肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的(de)永煤债(zhài)违约之后，对河南省(shěng)乃至全(quán)国的信(xìn)用债大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好(zhài)市(shì)场都造成负面冲击，信用分层现象加剧(jù)，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和(hé)天津(jīn)等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍(réng)在上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上(shàng)升(shēng)，虽然2020年以来(lái)融(róng)资成本(běn)有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来(lái)城投债加(jiā)权(quán)平均票面利(lì)率降幅也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在(zài)经(jīng)济复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，投(tóu)资(zī)者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的按时(shí)兑付(fù)。因为违约(yuē)不(bù)仅不能解决债务问(wèn)题，反而会恶化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的(de)角度看，政府部门仍需要持续举(jǔ)债来实现经济平稳增(zēng)长，需要保(bǎo)持政府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方(fāng)政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就(jiù)意味着(zhe)城投公司能够具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不兜(dōu)底，但建议给(gěi)予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策(cè)上大力(lì)度支持地方(fāng)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好政府“化债”，如帮助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期(qī)），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息资金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可(kě)否通过出让国(guó)有资产来(lái)偿(cháng)债(zhài)方面，也希(xī)望中央给予政策上的支持(chí)。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将适(shì)时(shí)出台制度(dù)规定及操作细则，探索国有权益(yì)份额(é)规范(fàn)化退出的(de)有效方式(shì)和(hé)途径，充分发挥(huī)有限合伙企业(yè)的(de)优势(shì)，助力国有(yǒu)企业创(chuàng)新发展。

　　通过出让(ràng)国有企业(yè)股权(quán)获得收(shōu)入偿还(hái)债(zhài)务，典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两(liǎng)次公告无偿划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台总(zǒng)股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市值(zhí)约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶(jiē)段(duàn)，维护地方政(zhèng)府的信用，防(fáng)范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为(wèi)重(zhòng)要(yào)，故在城投公(gōng)司还(hái)没有与(yǔ)政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好