自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披(pī)露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度(dù)末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不(bù)多(duō)的(de)港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选中也(yě)写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的(de)更加均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分析(xī)方法的(de)理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的(de)唯一(yī)情(qíng)形就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在(zài)其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是(shì)理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素(sù)，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科(kē)技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能源(yuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境下各(gè)种危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石(shí)化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业(yè)则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白(bái)酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每一次关(guān)键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续的进(jìn)程(chéng)中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对应的(de)预(yù)期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗nài)心(xīn)收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司(sī)治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没有(yǒu)大的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布(bù)的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认(rèn)为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得(dé)更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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