申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

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