银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度出现，短(duǎn)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的(de)消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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