北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非农数据出炉(lú)，其中新增就(jiù)业(yè)25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的美国(guó)地区银行(xíng)股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债(zhài)收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)高级宏观分(fēn)析师周之云告(gào)诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏1ma等于多少a，1ua等于多少a离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意(yì)到，美国4月非农(nóng)数据(jù)公布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续(xù)裁员，但不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消了裁员的影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷(dài)紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业(yè)的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利(lì)的(de)发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美(měi)国(guó)3月份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指向了与其(qí)他劳(láo)动力市场数(shù)据相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首次申请失业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息(xī)会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲(jìn)的非农就业数据(jù)会让(ràng)市场对于下(xià)半年(nián)货币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增(zēng)人数(shù)超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预计5月是美联(lián)储最(zuì)后一(yī)次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落(luò)，在(zài)通胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际(jì)利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发(fā)布会(huì)上的讲话暗示加息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债(zhài)收益率大(dà)幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍(bào)威(wēi)尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶(è)化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗(shān)姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高(gāo)，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就(jiù)业市场并不配合，美国就业市(shì)场(chǎng)依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会(huì)在较长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提(tí)振(zhèn)美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)入新阶段(duàn)，市场(chǎng)将加大(dà)对下(xià)半年降息的博弈，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台不(bù)断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况不同(tóng)的(de)是，通胀率相对(duì)更(gèng)高(gāo)，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并未解(jiě)除(chú)，在第一(yī)共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使银行融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年(nián)美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看涨期(qī)权把握突破(pò)行(xíng)情。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数(shù)据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公(gōng)布的数据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外(wài)交易(yì)的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中(zhōng)国(guó)消费者需(xū)求较高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的(de)减(jiǎn)少抵消了(le)这一增长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季(jì)度(dù)同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬(yìng)币(bì)方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于(yú)美(měi)国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极(jí)为乐观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情(qíng)绪提振贵(guì)金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经济走(zǒu)弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年大概(gài)率暂停加息(xī)并(bìng)将进入降息周期，实际(jì)利率(lǜ)或将(jiāng)继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言，市(shì)场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激(jī)价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但(dàn)当前(qián)美通(tōng)胀仍在高(gāo)位，美联储货币紧缩动作并(bìng)没有结束(shù)，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的(de)影响也未可知，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀高的观点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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