申万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的(de)营(yíng)收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营(yín柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢g)造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中(zhōng)上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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