财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)半夜被C醒是一种什么样的感受了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。<半夜被C醒是一种什么样的感受/p>

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì半夜被C醒是一种什么样的感受)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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