昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片>

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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