四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话shǒu)席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(h夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话ào)来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须(xū)进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而(ér)形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循(xún)环。”李湛表示。

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